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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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揭密: A股加杠杆疯狂上涨背后真相  

2014-12-12 12:31:05|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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近日,中国股市的表现让世界为之震惊。不仅沪指连续刷新15个月来最大单日涨幅,深成指时隔21个月重返万点,券商股集体飙涨累计超过50%A股在连续7年“熊冠全球”之后,终于让投资者有了步入牛市的感觉。于是各路人马纷纷加入股市,生怕失去这一难得的“暴富”机会。

      中国股市让人称奇之处不仅是短期涨幅惊人,成交量的快速暴涨也举世罕有。6908亿元、6748亿元、9149亿元、8875亿元、10741亿元……121日至5日的一个交易周内,A股成交总量超过4.24万亿元。其中,全周最后一个交易日,沪深两市成交逾1.07万亿元,过万亿的惊人数字,不仅创下A股史上单日成交新纪录,也推升上证指数实现9.5%的近6年最大单周涨幅。

正是A股市场有了罕有的赚钱效应,大量新股民也在不断涌入市场。中登公司的数据显示,A股新增开户数已连续8周突破20万,上周A股新增开户数为59.75万户,较前一周的36.94万户上升61.75%。很多证券营业部出现了多年未见的排队开户盛况。

新老投资者之所以敢进入抄股,除了股市赚钱效应早已显现之外,背后另有原因:其一,虽然机构投资者对本轮行情高度观点不一致,但是都对后市极度看多。甚至国际投行摩根士丹利也表示,中国股市会出现“超牛”行情,未来18个月将翻番。于是点燃了外围资金入市的步伐。

其二,时隔两年月日半后,央行突然宣布降息,庞大的储蓄资金开始寻找能产生更多收益的渠道,而此时股市恰又在上涨行情之中。笔者认为,本轮行情早已是脱离基本面的资金推动性行情,那么支撑本轮疯牛行情的资金从哪儿来呢?

首先,机构投资者和大户动用了融资融券的高杠杆。据Wind数据,从本轮行情启动点1121日以后三周来看,截至1128日、125日和1210日两市融资融券余额为8253.40亿元、8882.47亿元和9358.03亿元。两融规模爆发增长的原因在于A股市场持续的活跃性上涨,

值得一提的是,1121日以来,两市融资融券余额超过116亿元的板块分别是金融股中的银行和券商、保险三大板块,尤其是银行板块涨幅更是惊人。那么机构投资者为啥要发动这轮疯牛行情呢?笔者觉得本轮行情是最后的盛宴,目前国内经济增速放缓、金融风险上升,而机构投资者又拿着存在诸多问题的金融股,所以拉高减持,获利变现,是机构投资者快速拉升股市,但志不在长远的根本原因。

当然,很多大户也在玩资本市场的“杠杆”游戏,他们通过拆借、融资等形式,增加资本金规模,从而博取上涨过程中的更多收益。假设一个投资者自身资产为50万元,通过2倍的融资融券,就能另外再借得50万元作为资本金。假如这100万元投资盈利5%,投资者就能获得比原先用50万元投资多一倍的收益。

再者,那若是普通散户需要借钱炒股咋办呢?于是行情便催生了种种“配资公司”。 这种形似民间借贷的“配资公司”近期也很活跃。一家配资公司员工曾告诉媒体:该公司为股民提供不同数额的保证金,可申请借出1-50万元以上的资金用于炒股,月息为1.5%左右。当然也有P2P网络平台也推出了“借钱炒股”的融资服务。这让普通股民们如虎添翼,纷纷借钱入市炒股。

最后,信托公司和银行携手适时推出带“杠杆”的理财产品,投资者可以通过伞状信托实现“借钱炒股”之梦。以云南国际信托发行的某理财产品为例,其投资对象为证券市场。散户作为一般级出资人,仅动用100万元的资金,就可以再从银行“借得”900万元的优先级资金,银行收取固定利息。据了解,类似的高杠杆信托产品不在少数,北京国际信托、中海信托、四川信托等均有发行相关产品。

笔者认为,利用融资杠杆买入股票,是本轮A股行情出现暴涨暴跌的根本原因,这与中国央行一直倡导的经济去杠杆、房地产去杠杆相比,显得格格不入,而且在缺乏基本面的配合之下,搞“全民加杠杆”炒股更可怕,最终赚得盆满钵满的是机构投资者、券商,而损失最惨重的必然是广大中小投资者。

其一,暴涨暴跌,并非是一个成熟的市场的应有表现,一些机构投资者利用资金杠杆比已达910倍,这相当于花1元钱,能炒10元的股票,一旦他们获利了结,就会引发A股市场更大幅度的波动。我们从上轮2007年的大牛市中可以看出,过度暴涨之后的结果必然惨烈暴跌,在上轮牛市中,股市从3000多点一下窜上了6124点,然后再跌到了1648点,结果之惨,只有当年深套的股民才知道。

其二,监管部门并不支持“全民加杠杆”的疯牛行情,这轮行情走不远。面对日趋狂热的A股,证监会新闻发言人邓舸表示,希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资,尊重市场、敬畏市场,牢记股市有风险,量力而行,不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导,不要盲目跟风炒作。同时他表示,证监会注意到近期股市坐庄、操纵股价等违法违规活动有所抬头,将加强市场监管,坚决予以打击。

其三,融资融券去杠杆行动马上要展开,机构投资者没有了加杠杆,疯牛行情失去了最大引擎。1211日,有消息称证监会下周将派检查组检查券商“两融”,部分私下提高融资杠杆的券商将因此受罚。这一消息获得券商证实。在两市融资余额不断攀升的背景下,这一利空消息对券商股形成重压,导致其全线暴跌,并对大盘形成拖累。而笔者认为,严格控制机构投资者融资融券的过度杠杆行为,对防止股市暴涨暴跌很有必要。

A股市场要走出真正的牛市,必须要有国内经济繁荣和上市公司业绩基本面相配合,而本轮A股走出的罕见疯牛行情,主要是机构投资者通过融资杠杆,抬升指数,高位减持手中的金融股,而中小股民也纷纷通过各种“借款炒股”的方式,希望通过“加杠杆”来赚得更多。但是脱离了基本面的加杠杆行情是注定走不远的,暴涨之后必有暴跌,最终损失惨重的必然是广大中小投资者。

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