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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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揭密:A股市场为啥连赌场都不如?  

2014-12-02 11:21:14|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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722日行情启动开始,到1128日收盘,上证综指累计上涨超600点,涨幅超30%。而今年11月份,中国股市的表现让人叹为观止。以上证指数为例,当月市场累计涨幅高达10.85%。并且在11月的最后一周内,股市累计涨幅高达到7.88%。然更能截入史册的是,上周五沪深市场的日成交量高达7104亿元,创下了全球股市最大单日成交量的记录。

就在中小投资者为此欢心鼓舞时,著名经济学家吴敬琏对于连续火热的股市表达了担忧,认为A股目前的牛市制度基础并不牢固,不可避免的会重复过去大起大落的状态,造成更多的悲剧。但是投资者对此却嗤之以鼻,认为中国投资者普遍存在“赌性”,而依此“赌博氛围”,将最终造就了中国股市今天的疯狂走势。

更有专家表示,吴老的“赌场论”最早出现在2001年,如果投资者自绝于股市,就会错过2006年、2007年的大牛市行情,也会错过2008年的反弹行情。从投资的角度来看,并非一个合格的投资者。就算A股是赌场,但是目前A股火热,应该寻找机会,顺势而为。

   吴老对于股市最有名的言论莫过于十几年前的“A股赌场论”,称“A股连赌场都不如”。十多年后吴老再次谈论股市,而当天A股创历史最大成交量,这的确耐人寻味。而笔者认为,从短期来看,随着股指的飙升,投资者要想不赚钱都相当困难,但是当我们总结三年或五年一个循环周期后,就会发现真正赚钱的中小投资者可谓是凤毛麟角。

首先,本轮行情与之前所有上涨行情不同的是,虽然也是机构投资者推动,但是这次是加了杠杆。我们一直听说经济、楼市要去杠杆,而这次我们的股市却是在加杠杆,而这个杠杆就是融资融券交易。现如今沪深两市融资余额高达8189亿元,而两市融券余额仅64亿元,显然内地股市成为十足的“跛脚鸭”。

融资融券交易是指投资者向券商借入资金买入证券(融资)借入证券并卖出(融券)行为。可以用来放大资金的利用率与做空机制,但同时也会放大风险。两融余额,尤其是融资余额的不断增长,说明市场正在加杠杆,这对股指的拉升作用是显而易见的。

而我们广大中小投资者必须知道,融资融券门槛很高,并非普通中小投资者能玩的,说白了是机构投资者借着编造出来的利好,借了钱进入股市,通过推高股指,营造赚钱效应,来吸引中小投资者入场,最终达到获利了结的目的。

当机构投资者一旦赚得盆满钵满,最终倒霉的还是普通中小投资者。主力机构投资者可以通过融资融券加杠杆,肆意做多或做空,而中小投资者却没这把利器,显然双方在一个极不公平的竞技场对阵,所以输钱的只能是中小投资者。

再者,中国经济前景愈来愈恶劣,中国11月官方制造业PMI50.3,较10月的50.8降低了0.5个百分点。预计第四季度GDP增速继续回落已呈定局。很多人认为,股市已不是经济的情雨表,你说这些干啥?我告诉各位,股市行情不可能偏离基本面太远的,机构投资者正是希望借现在的行情,将手中存在问题的筹码减持,这样可以规避潜在系统性风险。

 举个例子,最近银行股板块一骑绝尘,引领A股指数不断向前,但我们要看到,近年来为啥银行股板块一直只有几倍的市盈率,在极端状态下还低于市净率?就是其后面隐藏的风险。现在的状况是,一些专家借存款保险制度、利率市场化来鼓动中小投资者,谎称这对于银行股是天大利好。

但我想问一下,银行利润被挤压了,暴利时代不存在了,不良贷款率上升了,不死神话破灭了,这能算利好吗?所以散户与机构投资者最大区别是,机构投资者和散户之间的信息严重不对称,机构投资者可以编织诱人的利好故事,来骗你购买他们要减持的股票,在这种情况下股民短时期内可以享受到股票上涨的喜悦,但最终套死的还是中小投资者。

最后,全世界各知名赌场,都有比较健全的规章制度,中国A股市场连最起码的制度建设都不完善。首先退市制度建立迄今都走得磕磕碰碰。而内幕交易、造假上市、老鼠仓、上市公司铁公鸡等现象都没有彻底根治,中小投资者的基本利益都无从保障。

在如今的A股市场上价值投资已被抛弃,早已沦为一个投机市场,而投机市场的结局就是暴涨暴跌。在这种情况下,中小投资者不输钱是怪事!现在真正能够赚钱的通常是一些创业板上市公司高管通过IPO一夜暴富之外,就是券商机构赚取手续交易费稳赚不陪,真正通过中国股市改变自己命运的人廖若晨星。显然在困扰股市健康发展的实质性问题都没有解决的情况下,指望股市让投资者长期赚钱那是无知。

七月以来,A股市场走出了令人惊叹的行情。但笔者认为本轮行情是机构投资者拉高出货行情,现在已经临近尾声。为什么说股市连赌场都不如呢?一方面机构投资者与广大中小散户在信息、资金、杠杆的运用上并不在同一档次上,这就注定了中小投资者难以长期赢利的宿命。另一方面,机构投资者的违法成本较低,即使弄虚造假,也难以得到真正的惩罚,中小投资者的权益也无法得到保障。在不平等的竞技场上,散户的赚钱概率那是相当之低的。

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