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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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浑水做空阿里的概率究竟有多大?  

2014-09-18 16:23:23|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近,在美上市中国企业(以下简称“中概股”)格外引人注目,IPO、再融资渐成风潮,而募集资金额度也一浪高过一浪。继京东在美IPO之后,阿里巴巴即将要在美高调上市。于是,有专家对中概公司提出警告,小心美国的做空机构对中概公司进行致命攻击。

其实,专家们的警告也并非空穴来风。美国时间911日,两家中概公司几乎同时遭到做空。被浑水做空的500彩票最大跌幅为10%、被Trinity做空的世纪互联一度跌掉35%。不过当日收盘之时,两家公司跌幅均收窄至8%左右。遭遇空袭的500彩票和世纪互联都迅速做出了回应,此后股价的走势也算平稳。虽然以浑水为代表的做空机构攻击力度远不及去年10月一纸报告使网秦当场下跌50%,但也不能不引起中概股公司的高度警惕。

一直以来,以浑水、Trinity为首的做空机构,在美国股市大肆做空中概股,并且获利颇丰。2011年,近50家中概公司因遭到做空而长期停牌或退市。2011年下半年开始,中国企业赴美上市进入冰封。浑水、Trinity与奇虎360、分众、新东方一番缠斗没捞到便宜,也就鸣金收兵了。而整个2012年只有年初的唯品会和年末的欢聚时代两家中国企业上市。

进入2013年情况进一步好转,58同城、去哪儿网、久邦数码、500彩票陆续在美成功上市。而到了2014年,中概股迎来“春天”,令2010年所谓的“上市潮”也黯然失色。与此同时,中概股价格节节攀升,唯品会、易车更是创造了两年涨几十倍的奇迹。

      随着中概股大幅上涨给做空者创造了巨大的获利空间,浑水、Trinity不约而同地做空中概公司,说明它们为卷土重来的这一天已经准备多时。更危险的是一批对冲基金,它们一旦通过分析确认标的的公司被高估,就会建立空头重仓,从而等浑水这些“小角色”来点炮。一般来说,做空机构常常抓住中概股在政策法规、治理结构、营收确认、财务方面的不规范等漏洞对中概股企业实施致命攻击。

当然浑水们大肆做空中概股也有失手的时候,一方面作为职业做空者获利的典型方式是高价卖出从券商借来的股票,然后发布做空报告,使股价下跌,最后在低位买回股票还给券商,从而谋取暴利。但是如果做空的股票跌幅不大,甚至上涨,那空头的损失就会相当惨重了,唯品会从几美元涨到200美元,已经为空头们的噩梦。另一方面做空机构天天喊空,时间长了,杀伤力就会大打折扣,甚至没人理会。浑水做空分众4轮、香橼做空恒大、新东方、奇虎360总共5次,皆无功而返。

笔者认为,面对像浑水、Trinity等做空机构对中概股企业的攻击,我们的中概股企业除了要做好危机公关预案外,最好不要有将手中的股票质押事项,否则极有可能成为空头射向自己的“子弹”。那么这次浑水、Trinity等做空机构是否会对刚刚上市的阿里巴巴进行攻击呢?笔者认为,中短期内可能性不大,但之后就不太好讲了。

首先,从短期来看,阿里巴巴在美上市,的确是靠实实在在的业绩,以及相对垄断的市场份额,而绝对不是“一戳就破的概念股”那样本身问题繁多。相比之下,当年Facebook过于“年轻”,甚至连盈利模式都没确定,如此便极易成为浑水们的攻击做空对像。

再者,阿里有国际知名投行护航,短期来看要做空也并非易事。高盛、瑞信、德银、花旗和大小摩这六大投行的明星分析师早已准备了充满想像力的投研报告,否则新股认购不会这么踊跃。而负责“护盘”的高盛不会拿自己的百年声誉开玩笑。我想“浑水们”都是人精,绝不会在目前这段时间里来捣乱,否则岂不是自不量力?

最后,阿里首次公开发行选择的是超长线的机构投资者,它们手握重金,心态稳健、自身具备较强的投研能力,除非有令人信服的做空事实,否则也不可能被浑水公司牵着鼻子走。当股价出现波动时,长线机构投资者可以发挥“定海神针”的作用,这也是阿里选择它们的原因。

从中短线来看,阿里巴巴上市因有诸多机构护盘,虽然上市后出现“阴跌”概率较大,但让浑水们做空的可能很小。但是从中长线来看,阿里巴巴也并非无懈可击,一方面阿里发布的各种财务方面的信息要精准透明,合伙人制的股权结构不能出现问题。另一方面阿里旗下的电商平台淘宝、天猫是电商平台,很多网上消费者经常遇到在这些C2C平台上买到假货、水货的情况要彻底杜绝,并且在移动客户端领域的短板要补齐。而唯有阿里自己无懈可击,浑水们才没有对其做空攻击的可能。如果仅靠投行机构护航,各类基金来稳定股价,从长期来看这样的防御策略也并不靠谱。

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