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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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中国股市的非理性繁荣还会持续多久?  

2015-04-13 11:01:27|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中国股市的非理性繁荣还会持续多久? - 不执着 - 不执着财经博客

 上周沪深股市震荡走强,其中沪指时隔七年后重回4000点整数关口上方,并将财富效应扩散到港股、B股等其他市场。本轮行情从2000多点发起,已经实现了翻番。当A股跨入了“4”时代后,有人高呼沪指攻克6124点只是时间问题,更有机构再次豪情推出万点论。现在除了新股民群情亢奋之外,老股民也一改往日矜持之心,整个股市处于一种巅狂状态。

有专家指出,目前A股市场正处于一种非理性的繁荣之中:一方面,上至古稀老人,下至高中学生,都纷纷加入到了全民炒股的行列之中。在3月份的全月合计新增开户数超过了400万户,而这一单月开户水平也进一步接近2007年的最高值。另一方面,抄股学技术指标的时代似乎已过去,只要胆子够大,钱够多,买啥股票都会赚钱。整个市场的多头氛围已趋巩固。这与2007年时的A股见顶之前如出一辙。

就在一年之前,我们在谈及股市之时,很多人都故意避开话题。一年之后,无论是地铁、公交车、公园,甚至在养老院里,都会传出人们热议股市的声音。那么本轮股市给了我们多少利好呢?

首先,利好不断,引发了改革牛。改革奠定牛市根基。3月份“两会”开幕后资金入市第二次加速,指数向上突破前期高点3478点,马不停蹄地展开上涨步伐,并最终重上4000点大关。大盘如此“任性”源于各类利好信息,如财政部万亿元债务置换、上海等地国企改革提速、央行和证监会领导对股市积极表态、“一带一路”愿景与行动文件发布。

特别是最近,地产松绑、社保投资地方债、信贷资产证券化等,都被市场认为是超级利好。从央行调整“二套房”首付比例、营业税减免年限政策组合拳出手的措施,再到经国务院批准,财政部下达地方存量债务1万亿元置换债券额度,乃至日前央行宣布信贷资产证券化实行注册制……这一整套政策组合拳出手的措施、时点均超乎市场的预期,为“改革牛”的持续奔跑奠定了坚实的基本面基础。

再者,资金超宽松预期。自去年11月底以来,央行两次进行降息,本意是降低中小企业的融资成本。但是央行降息之后,使大量的银行存款流向股市。再加上自去年5月以来,全国房地产市场持续低迷,抄房资金看到了股市的赚钱效应,也纷纷进入。应该说在各路资金合力推动之下,股市的牛市行情才会走得如此“疯巅”。

最后,在本轮行情之前,还鲜有全民杠杆炒股的情景发生。但现在已是不足为奇了,无论是券商的两融、银行伞形信托,还是P2P股票配资等,要么通过杠杆效应,融资买股,要么大幅拓宽外围资金入市渠道,这也是本轮行情走得让人叹为观止的原因。正是有了股市内外资金的合力助推,才使A股市场交投空前活跃,日成交额都达轻易达到万亿量级,并屡屡创出历史新高。

不过,笔者认为,股市在经历了多年熊市之后,全民思涨的情绪是可以理解的。但是当沪综指站了4000点之时,很多人却已展望6124点,甚至万点大关,这是有点过于乐观了。因为在A股市场中,真正暴富的是上市公司高管、券商、机构投资者,一般九成以上的散户是亏钱的,所以当全民炒股,买股票可以闭着眼晴赚钱之时,本轮行情一旦结束,将会步入可怕的疯熊之中。对于股市来说牛熊两市会在较短的时间内完成轮回。

其一,管理层“呵护”股市一方面是希望股市的上涨,能加快IPO的步伐,因为股市不能长期丧失其应有的融资功能。本周有IPO重启以来最多的30只新股集中申购,考虑到周二、三发行规模最大,周初市场将面临较大的套现压力。资金在一二级市场之间流动,或将造成大盘的剧烈波动。

另一方面,在股市平稳中加快推动注册制改革。这就意味着,股市将由原来的审核制,向注册制转变。监管部门将企业上市的权利移交到交易所或券商,而由他们来对拟上市企业进行认定和信息公布。这也意味着,今年将会有更多中小企业通过创业板、新三板上市,完成其上市融资的宿愿。注册制的推进可以解决很多中小企业融资难问题,但对于股市来说无疑是一台超级抽水机。在这种情况下,股市最多勉强站上4000点,站上6000点根本不可能。

其二,近日,3月份PPICPI数据出炉,通缩短期缓解,但人们预期一季度GDP增速可能回落至7%左右。对此,分析认为,3月份以来我国经济低位企稳,通缩短期缓解,但持续性依然存疑,对通缩风险保持警惕,目前处于观察期。不过,笔者认为,股市在中短期内完全可以脱离基本面。虽然在资金的推动下,也可以走出疯牛行情。

但从长期来看,这种背离经济面的行情,走得越远,跌得越历害。2007年股市站上6000点,是GDP在高增长时期,而现在经济结构正在调整期,在没有上市公司业绩大力支撑,想让股市再涨几千点,甚至突破万点,难度很大,简直在痴人说梦。

其三,市场已经出现二大异动,值得我们警惕。一方面,最引人关注的是B股上周五全面涨停。历史上,曾经出现过B股暴动后大盘拉出顶的情况,市场一片火暴的背后是风险的巨大积累。另一方面,由于对股市新股发行的恐惧,上周156万户的新开户数环比已经有所下跌。新进资金能否继续不断的涌入是重点观察的方向。

其四,本周四中证500期指上市。其成份股是沪深两市中500只中小市值上市公司,目前其样本股总市值为5.4万亿元,占全市场市值约14.42%。该品种的推出有助于机构投资者对冲持仓中小盘下跌的风险,相应的也会加大中小板指的震荡幅度。

2010416日沪深300股指期货上市,随即拉开了大盘暴跌的序幕,沪指在不到3个月的时间暴跌近30%。虽然笔者也认为,历史不太会简单的重复,但以目前中小板和创业板的平均70-80倍市盈率估值水平,短期宽幅震荡的概率较大。

A股在2000多点时,无人谈及,而疯涨到了4000点,却引来了全民抄股的热情,人人都想在股市的盛宴中分得最后一杯羹,谁都想在这波疯牛行情的最后的时刻,才离开股市。我们无法预估本轮行情股市会疯狂到什么程度,但是股市继续上升的空间已经十分有限。股市就像一只双向摆动的大钟,当重锤向一边摆动过度之时,其马上会反作于另一方向。本轮牛市快要结束,熊市离我们并不遥远。

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