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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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高杠杆炒股为何会成“甜蜜的毒药”?  

2015-04-27 10:51:33|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【作者微信号】:bzzcaijing

高杠杆炒股为何会成“甜蜜的毒药”? - 不执着 - 不执着财经博客

上周A股市场发生的两件事情,都与高杠杆有关。第一件是沪市超万亿的成交量导致系统“爆表”,上交所发出澄清公告,意思是说技术没出现故意,是券商们的行情软件没有做好显示万亿成交的准备。当日两市最终成交高达1.8万亿,创下新的天量纪录。第二件是证监会规范两融,意在纠正股市非理性繁荣,告诫投资者注意风险。

以上两件事情虽然并不相连,但都验证了本轮牛市行情的与之前最大区别就是“加杠杆”,否则股市不会火爆到每天万亿成交量,导致交易所系统出现瘫痪的地步。截止到423日,如果不算民间配资和伞形信托,仅两融一项杠杆工具,两市的融资余额已经高达1.77万亿,该数字大约占A股总市值的3.1%。

如果单看两融的融资占到A股总市的比重,的确并不算高。但是中国A股中大量的国有企业有很大一部分股份实际处于“锁定”状态,此外A股还有近两成的限售股。如果将这两部分刨除在外,那么融资余额占实际流通市值的比例大约在8.2%左右。这个数据就预计着,A股目前的杠杆率与世界各主要股市的平均杠杆率在3%左右相比,A股市场正处于一个危险的境地。

目前对于监管层而言处于面临较为尴尬的问题,一方面监管层希望通过适度的杠杆,股市走出慢牛行情,因为这样更有利于后面IPO扩容和注册制的推进。但另一方面市场并不买监管层的账,既使证监管出面规范两融问题,并且扩大融券标的,也无法阻止各路资金通过其他渠道高杠杆流入股市的进程。笔者认为,A股市场适度的杠杆有利于活跃交易,但是全民的杠杆,则将给社会和经济带来灾难。

首先,在两融业务中,融资比例占九成,这说明券商和大户都极度看好股市未来。但这样的跛脚状态并不利于A股市场的健康发展,这种跛脚现象得到修正是早晚的事情。当A股市场疯涨时,大家都选择融资来炒股,而一旦股市出现调整,那机构投资者就可以通过股指期货、融券、期权等做空工具来对冲。

这必然会导致A股市场上涨之时加速,下跌时候也加快,杠杆在放大收益的同时,也放大了风险。造成投资者“亏也心慌、赚也心忧”。别看现在大户们炒股都赚得盆满钵满,但只要十次当中有一次遭遇黑天鹅,可能将会永远与市场说再见。

再者,中小散户玩杠杆,暴富与暴表只是片刻之间。上周五,证券业协会召开了融资融券业务通报会。中国证监会主席助理张育军强调,不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等。事实上,早在今年2月,监管部门就曾要求券商严格执行《证券公司融资融券业务管理办法》,禁止证券公司通过代销伞形信托、p2p平台、自主开发相关融资服务系统等形式,为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。

现在很多散户投资者都通过伞形信托方式,高杠杆炒股,希望一夜暴富。所谓伞形信托,即在一个主信托账号下,通过分组交易系统设置若干个独立的子信托,每个子信托都是一个完全独立的小型结构化产品,单独投资操作和清算。信托公司通过其信息技术和风控平台,对每个子信托进行管理和监控。

相比“两融”业务中11的杠杆,伞形信托炒股的杠杆更高,一般为2131。这就意味着,通过伞形信托,客户可以控制最多3倍的较为便宜的银行资金用于A股市场投资。笔者发现,民间股票配资平台的低门槛和高杠杆,更受百姓欢迎。随着券商的融券融券业务被监管,反而助推了监管体系之外的互联网股票配资规模增长,这无疑将会给股市提供源源不断的弹药。据业内人士透露,年青股民从民间配资的热情更高涨,配资利息也正逐步水涨船高。

笔者认为,相对于证券公司,民间的股票配资几乎没有任何门槛,只要拿出1万元甚至几千元就可以了。在这种情况下10万元的资金就能配50万元,这在股市疯牛的情况下恐怕风险不大,但是股市只要稍有波动,便会输得倾家荡产。

就在前两周,在高杠杆的作用下,中国南车和北车双双连续涨停,短期市值翻番。随后出现巨幅震荡,再来两个跌停。如果是高位追进的中小投资者马上就会面临爆仓的风险。

最后,股市放大杠杆,只能带来短期繁荣,长期必将会使中国经济和社会陷入深渊。从表面上来看,股市上涨既能解决更多的企业融资难题,也能让股民赚了钱去消费,这对于中国经济十分有利,但这是慢牛行情所产生的效果。更何况,股市本身不产生任何财富,炒股也是前面的人去赚后面出价更高者的钱。

而过度的加杠杆,引发疯牛股市之后,不但会使资金不愿意投资实体经济,使我国经济下行压力更大,企业创新和全民创业更是无从谈起。而且一旦股市趋势逆转,更会引发全民加杠杆后深度被套的毁灭性打击,届时不要说希望通过股市繁荣来启动消费,更可能会使一大批8090后年青人深陷股灾之中,一些新的社会和经济问题又将出现。

事实上,巴菲特40多年来之所以能保持20%的收益率,造就了其世界股神的地位,就是他从来没有一夜赚快钱的想法。而A股的一轮牛熊轮回下来,总会有一大批希望暴富的人,长期处于赔钱状态。更不要说现在还加了金融杠杆。现在不仅是中国股市已到了去杠杆的时候。除此之外,还有房地产、地方政府债务等也要去杠杆。因为适度的加杠杆有利于市场繁荣,过份的加杠杆,只会让市场全面崩溃。

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