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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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股指跌千点都是期指市场惹的祸?  

2015-07-10 07:56:33|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【作者微信号】:bzzcaijing
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有媒体称,今天(9日)上午公安部副部长孟庆丰带队到证监会,会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索,显示监管部门要出重拳打击违法违规行为的动作。再结合此前的诸多利好的叠加效应,两市午后疯狂拉升,沪指轻松站上了3700点大关,两市超千股涨停。

在经历了股市罕见的暴跌之后,市场各方都将做空的元凶定格在股指期货之上。鉴于期指比股指有着提前反映的功能,很多操盘手在盘中必须同时盯着两台电脑,一台用来看A股,一台用来看期指。而每天,无论是暴涨还是暴跌,几大期指合约的波动至少会提前A股走势15分钟,这早已是业内“不可言说”的秘密了。

6月中旬以来,A股市场经历了罕见的“股灾”,其影响范围已经远远超过了A股市场本身。专家们表示,空头将做空力量集中在股指期货的巨大负基差,可能才是本轮股灾的导火索,期指市场频频出现巨大卖盘,三大期指特别是IC1507频触跌停,期指市场的恶意做空,或是这一切的元凶。

而笔者认为,本轮股灾的做空力量来自于各个方面,除了A股市场的估值已经过高、监管层收紧对融资、场外配资的杠杆之外,股指期指对股市暴跌千点的确功不可没。股期期货市场做空者不乏两类人:一是套保需求,二是投机做空。而这次中证500的的频频跌停,期指与正股的负基差现象持续恶化,这已经不能用为了套保来解释了。

而现在的情况是,外资机构做空A股的可能性并不大,因为据中金公司所称,包括高盛在内的QFIIROFII在股指期货中只能做套保交易,这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则,并没有所谓的大幅做空的行为。中金所还承诺将加强市场监测监控,切实维护市场秩序,严重防范和严厉打击市场操纵行为。

显然,外资利用股指期货做空A股的可能性正在排除,而做空中国股市的主力必定是内资。我们发现,在三大股指期货中,中证500期货合约俨然成为了“做空的主力”。特别是主力合约中证500IC1507),每次最先下跌,杀跌速度最快。而79日上午,虽然股市表现仍然低迷,但是股指期货却先于大盘封于涨停,于是尾盘股指也来了大逆转,出现了各股涨停。那么做空主力为什么要利用中证500期货合约来做空A股市场呢?中证500为何能左右股市的波幅呢?

首先,市场上的做空力量看到了中证500期指合约市场规模最小,最容易受到资金控制,而操作成本相对较低,再加上之前股指期货保证金只要8%(现在裸空保证金要加到30%)。更关键的是股指期货是T+0的交易方式,而现货市场上是T+1,所以在股指期货上做空更有利于机构投资者的进退。

再者,通过中证500股指期货,做空所对应的前期涨幅较大的小盘股,71日,IC1507合约收盘7509点,较现货中证500指数贴水902.51点,出现罕见的深度贴水,贴水幅度达12%,从而引导现货价格深幅大跌。因为中证500股指期货所对应的现货是小市值个股,也是前期最为活跃、涨幅比较大、风险更难控的个股。所以做空中证500股指期货,更容易传导到现货中证500指数上,引发投资者的恐慌抛筹。

最后,利用中证500做空中小盘股,更容易让场外融资杠杆爆仓,引发边锁效应。因为中证500股指期货所对应的是中小盘股,其融资主要是由非券商渠道、伞形信托资金提供的,他们可以购买证监会两融股票池以外的标的。而在过去的一年中,小盘股和创业板出现了大幅上涨,明显存在泡沫,这才是空方集中攻击的最佳目标。

其演进路径是:中证500IC1507)率先砸盘,负基差持续扩大,带动正股市场杀跌,引发场外配资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回,先跌停的股票卖不出去,只能卖出尚未跌停的股票,造成A股市场的大面积跌停。

利用股指期货做空A股早已不是新鲜事,但是这次空头利用中证500做空股市,的确手法高超,中证500期货指数除了容易掌控之外,而且主要成份极具泡沫中小盘股,容易被打压。更关键的是这些中小盘股融资对象是场外资金,所以只要打压中证500就会产生意想不到的砸盘效果。当然,随着监管层加强对股指期货做空的监查力度,以后股指的波动将会缩小。

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