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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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股市对实体经济的作用不足5%?  

2015-07-01 16:15:53|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【作者微信号】:bzzcaijing

股市对实体经济的作用不足5%?


最近,原央行货币政策委员会委员、经济学家李稻葵表示,股市对于百姓的精神气儿、心态,对于社会的情绪非常重要,但它对于经济发展、就业等实体经济而言,从数量级和指标上来说,是次要的,量化来讲的话,不到10%,一般不到5%

无独有偶,美国经济学家帕特·乔艾特(Pat Choate)的观点更激进,他宣称“中国股市和实体经济之间的联系为零。乔帕特预计,未来5年中国的GDP增速可能在5%6%之间,低于2014年的7.4%虽然增速放缓,但他指出这已经比其他经济体都快得多。

而笔者认为,在注册制改革推出之前,股市对实体经济的贡献作用的确有限,无论是发达国家成熟股市,还是新兴市场的股市,其本身对实体经济的影响就从未高估。

比如在美国,对企业来说,第一融资渠道是发行债券和银行贷款,接下来才是上市和VC。据证监会估计,今年底前也只能解决200多家企业IPO。另外,上市公司通过股市再融资因受到审核限制,比重也不高。相反,过度激进的疯牛股市,不仅会给市场带来灾难,也会给实体经济带来负面影响。

首先,从理论上讲,股市上涨能够带动消费,有利于实体经济的发展。但在中国股市这种情况却一直没有发生。上证综指在过去12个月内飙升了122%,但是45月份的零售销售环比却仅仅增长10%,为5年来新低。现在令专家们感到头痛的是,国内投资者并没有将获取的利润挥霍掉来帮助经济增长。

那么股市上涨能带动消费需求,而消费需求又能拉动经济复苏的规律,为啥在中国股市却失灵了呢?一方面,据中证登数据,中国13亿人口中有8900万人开了股票账户,这暗示大约7%的中国人即将炒股。但是,截至612日,仅有55%的账户中有股票。这说明了尽管全民炒股,但股民占全国人口的比重并不算高。

另一方面,即使是处于疯牛行情中,真正在股市中赚得盆满钵满的除了机构投资者,就是上市公司大股东,而广大股民盈利增长远不如媒体估计的那么多,而且还是账面浮盈,不曾兑现。这意味着,少数机构投资者或既得利益者在股市中获大利,他们将来还会将资金用于再投资,当然不会去图消费来拉动经济。

特别值得关注的是,在本轮疯牛行情中,尽管很多中小投资者都多少赚了些钱,但是他们都知道中国股市“熊短牛长”的道理,大家都想趁着疯牛行情赶快赚上一笔,甚至有的人还通过场外配资等杠杆来炒股。在这种情况下,中国股市越疯狂,广大股民越不肯消费,靠股民赚钱来拉动经济自然无从谈起。万一股市行情出现逆转,广大中小投资者被深套其中,那么中国的经济更加指望不上广大中小投资者的消费来启动了。

笔者认为,像美国股市6年多的持续慢牛行情(每年美国三大股指平均涨幅28%),这让投资者都有收入稳定增长预期。在这种情况下,才能促进消费,拉动美国经济的增长,而像中国股市这种透支未来的疯牛行情,不仅不能正面影响到实体经济,而且还会使实体经济形势更加严竣。

再者,从理论上来说,央行自去年以来降准降息,宽货币可以帮助实体经济走出困境。但问题是,央行货币政策的宽松对实体经济的影响有限,专家们惊呼:中国的货币政策正陷入流动性陷阱中。这是由于股市疯牛行情的赚钱暴富效应,将大量本该流入实体经济的资金转而流向股市。所以,笔者认为,疯牛行情对实体经济的作用并非是5%,而是负面的!就是股市行情越疯狂,实体经济越调蔽。

最后,即使算上IPO和再融资,股市对实体经济的贡献还是可以忽略不计。鉴于中国经济陷入冰火两重天,实体经济赢弱,而虚似经济疯狂。上市公司即使在资本市场上融到了大量资金也只能做二件事:要么企业用自己的现金把股票买回来,以做高股价,那就是负融资了,这对于实体经济没有好处。要么投资其他的资产市场,或干脆将钱买理财产品,也不敢在当前盲目进行本业扩张,因为中国实体经济既是前景不明朗,又是在去产能化进程中。

毋容置疑,股市对实体经济的作用肯定是存在的。美联储就是引导美国三大股市走出慢牛行情,再通过投资者的获利和企业低息融资,来带动美国经济的复苏。而中国股市对实体经济的影响应该是负面的:疯牛行情启动不了民间消费;股市疯狂掩遮了货币宽松的效果,“脱实向虚”更加严重;即使上市公司IPO和再融资的资金也大多没有流入实体经济。所以,李稻葵认为,股市对实体经济的作用为5%还是有些过高的估测。

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股市对实体经济的作用不足5%?

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