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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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“改革牛”本质上就是一个“大忽悠”  

2015-07-17 11:32:09|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 “改革牛”本质上就是一个“大忽悠” - 不执着 - 不执着财经博客

           由于近期A股市场出现了“史诗级”的暴跌,监管层频发救市利好,才勉强将股市逐步稳定了下来。于是,各路专家开始对A股这轮牛市行情称之为“改革牛”提出质疑。如果真的有“改革牛”的存在,那我国的资本市场怎么会出现如此大级别的“股灾”?甚至专家还提出:所谓的“改革牛”这个理论已经破产。

本轮牛市行情被称为“改革牛”,既被广大投资者认可,也被官方所默许。“改革牛”着力点在二个方面:其一,随着中央全面深化经济改革的各项举措出台,投资者对经济体制改革红利的释放,持有乐观预期,从而推升股市上涨。其二,资本市场自身的制度改革,如混合所有制改革、注册制改革、沪港通等改革的推出,使投资者对股市走牛的看法趋同。

不过,笔者认为,“改革牛”只是在市场疯狂上涨过程中,为了得到投资者广泛认同,市场各方就将本轮牛市套上了“改革牛”的光环,似乎在“改革牛”的神力之下,股市便会踏入一路飙涨的趋势中。而“改革牛”的称号,给了广大投资者一个只需长期持有股票,而不必去理会股市潜在风险的理由。

应该说,“改革牛”只是给投资者一个经济和股市向好的预期,并不是股市在不到一年内从2000多点疯涨到5178点的原因。本轮股市上涨真实原因有三:一、央行的货币政策的宽松,导致资金流向股市;二、本轮牛市最大特色就是加杠杆,无论是场内融资,还是场外配资,杠杆规模达到空前水平。三、股市的赚钱效应,再加上各种讲题材、说重组、话概念利好故事满天飞,使广大投资者纷纷参与其中,大家都想成为一夜暴富的“幸运儿”。

让我们再来回放一下“改革牛”口号的成因,在市场出现疯涨之际,必然需要一些新口号、新故事和新旗帜,特别是在经济转型的背景下,需要一些新的更加激动人心的,或者是看上去有说服力的故事去凝聚人心,而在股市一路疯狂,全民炒股的氛围下,“改革牛”的出现,似乎成为股市长期走牛的基础。但是,我觉得“改革牛”本身就是一只“泡沫牛”,这个“牛”是完全站不住脚的。

首先,“改革牛”有些本末倒置了。不可否认,面对经济下滑,中央政府进行了一系列改革,但改革的目标应是多样的,包括激活资本市场、激活和确保经济和金融稳定。所以应该是先有改革,当改革趋于成功了,才后有牛市,而非相反。试想,有些改革连开始都没进行,成功与否还存变数,市场就盲目去推高A股市场的整体股价,造成巨大泡沫,那么当人们发现改革并不如预期那样顺利时,市场难免不出现较大波动。

再者,中国经济目前处于结构转型的“阵痛期”,就是旧的经济增长方式已经衰竭,而新的增长亮点尚未能完全替代。而当前的一系列经济体制改革需要一个漫长过程,改革的红利才能逐步释放出来。

但问题是,股市在不到一年内最高涨幅达到150%,那岂不是早已透支了未来改革所能释放出来的红利吗?当然硬要说股市上涨是“改革牛”,那也必须是慢牛,而不是疯牛。在疯牛过快上涨之后,未来改革所带来的利好也早已被严重透支干净了。

最后,“改革牛”长期存在最大基石是上市公司的业绩提升。但是很多创业板、中小板的市盈率已经达到了上百倍,已被市场戏称为“市梦率”。为什么会有“市梦率”的存在呢?就是机构投资者通过讲题材、说概念、话重组等方式,让投资者对上市公司业绩预期的极度看好,而实际上那仅是一个泡沫谎言而已。当股价涨幅透支了其未来业绩后,就会被市场重新估值,“改革牛”在缺乏上市公司业绩支撑的情况下,涨的越高,就会跌得越惨。

在股市上涨过程中,为了重造市场的信心和对未来的良好预期,一些所谓的“改革牛”、“政策牛”等概念被人断抛出,这既让投资者下定继续持股的决心,也让其失去了对风险的防控。最后才知道“改革牛”的概念本身就是一个“大忽悠”。试想,只有各项改革成功了,才能有牛市,连改革才刚开始,就持乐观态度,这是非理性的。此外,只有慢牛行情对中国经济改革有利,而疯牛行情只能透支未来,这样的行情能称之为“改革牛”吗?更关键的是,只有赌预期却没有上市公司基本面的支撑的牛市,只能是疯牛,根本不能称之为“改革牛”。

 

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