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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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救市“三板斧”能否让股市起死回生?  

2015-07-02 12:10:20|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【作者微信号】:bzzcaijing
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昨日(本周三),沪指低开高走,震荡攀升,盘中站上4300点,权重股低迷,临近午盘沪指冲高回落;午后开盘沪指震荡走低,盘中多次跳水,尾盘跌幅扩大,连续失守4200点、4100点,逼近4000点,截至收盘,沪指重挫5.23%,两市逾800只个股跌停。

面对股市暴涨暴跌的巨幅波动,证监会接连发布三大措施,此举被业内称之为救市的利好:一、沪、深证券交易所和中国证券登记结算公司拟自81日起调低A股交易结算相关收费标准,其中沪、深证券交易所收取的交易费率降低30%。二、降低融资融券的门槛,资产低于50万的客户可以从事融资融券交易。三、拓宽证券公司融资渠道,允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务,以扩大证券公司业务稳步开展。

对此,很多中小投资者认为,这是继央行上周末“双降”之后,监管层周三(71日)又祭出的三道“免死金牌”,体现了决策层对股市的“呵护”,可见如果没有牛市的赚钱效应,就难以推动新股密集发行,就不可能有注册制改革的基础。而笔者认为,监管层连夜出台三大新政,主要是希望降低股市的波动和防范各种暴仓危机的发生,而并不是要助推新一轮疯牛行情的产生。

首先,从81日起正式实施。沪、深证券交易所收取的A股交易经手费由按成交金额0.0696‰双边收取调整为按成交金额0.0487‰双边收取,降幅为30%。另外,A股交易过户费降幅约为33%。笔者也觉得,在股市巨幅波动情况下,降低投资者的交易费和过户费很有必要,此举可减轻投资者的交易负担,对广大中小投资者有利。

不过,在股民买卖股票过程中,最重要的费用是印花税和券商佣金,其次是刚刚降低的这两项费用。印花税目前的征收标准是1‰,卖方缴纳;券商佣金目前各家标准不同,随着网上交易的普及,标准正逐步降低。而交易所的“交易经手费”和登记公司的“过户费”本身标准就不高。降低这二项费意图是在确保机构在有限让利的情况下,提振股市信心。

再者,中国证监会1日晚间发布修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》,明确已开信用账户但证券类资产低于50万元的客户可以继续从事融资融券交易,取消投资者维持担保比例低于130%应追加担保物的规定,并不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式。而笔者认为,这不是利好,而是对其之前的管理疏漏的补助措施。

中国股市在开展融资融券业务之后,监管部门对这种资金杠杆投资方式一直疏于有效的管理和出台完善的制度。当这一年多疯牛行情下来,不仅是融资融券没了门槛和缺乏风控体系,还衍生出场外配资、伞形基金等杠杆形式。难怪有专家惊呼,杠杆市正处于混乱的草莽时代,这种乱像必须得到纠正。

而这一次监管层主动放宽融资融券的各项指标主要原因有二:一、股市最近暴涨暴跌,这对于融资融券者来说都存在着爆仓风险,而且之前融券融券又缺乏完善的监管和内控机制,所以先尽量不让前期进入的投资者爆仓,避免发生股市和个股出现踩踏危机,这样才能够逐步稳定股市。

二、降低融资融券门槛,就是引导风险更大的场外配资者能够进入到正规的监管体系中来,如果提高融资融券门槛和标准,等于将中小投资者赶去更高资金杠杆的民间配资炒股,那风险则更加难以预测。

最后,证监会发言人张晓军1日晚间表示,根据证监会发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》,允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务,进一步拓宽证券公司融资渠道,确保证券公司业务稳步开展。此外,监管部门还允许证券公司通过沪、深证券交易所的服务系统发行与转让证券公司短期公司债券。

笔者觉得允许券商发行短期债券、对融资融券收益权进行资产证券化,从理论上说是拓展了券商的融资渠道,是对券商有利,而不是对股民有利,要说利好也是券商股有些利好。但实际上,资产证券化在我国刚刚兴起,还在初始阶段,其市场规模与国外成熟的市场不能相比。现在银行的不良贷款都想资产证券化来化解系统性风险呢!券商想拿融资融券的收益进行资产证券化,真不知道要等到猴年马月。

证监会连夜发布三大新政,意在稳定股市,避免其出现大幅波动。同时,也是为了防控杠杆市将要出现的系统性风险,颇有亡羊补牢之意。即使是拓宽券商融资渠道,对于股市来说也是只是象征性的利好,没有实质性的可能。因为中国资产证券化还在初试阶段,而现在过于乐观只能遭遇熊市的清洗。综合来看,这三大所谓的“利好”华面不实,没有实质性对股市呵护的新举措。

 

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