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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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疯牛行情只会葬送中国经济的未来  

2015-07-23 17:00:46|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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疯牛行情只会葬送中国经济的未来 - 不执着 - 不执着财经博客

 当前的中国经济可谓是冰火两重天。一方面,实体经济中工业生产萎靡不振。固定资产投资和工业生产增速在二季度末仍处于危机之后的低点上。另一方面,金融业的发展,特别是股市的疯涨,使得上半年我国金融业产出占GDP比重由20147.4%攀升至9.3%。超过英美等发达国家的水平。

对此,有专家发出警告,金融业的过度繁荣和工业的过度疲软导致我国经济出现严重失衡。过早的去工业化拖累生产率提高,进而影响到经济的长期增长。同时,金融业增速大幅领先于工业,意味着货币宽松后的流动性释放并没有服务实体经济的发展。

而笔者认为,股市的慢牛行情对中国经济的影响肯定是正面的,慢牛行情可以使投资者收入预期上升,对于启动消费有利。慢牛行情让股市长期保持稳中有升,这样可解决上市公司的融资问题,对于提高直接融资与间接融资之比更是意义不凡。不过,疯牛行情恐怕会对中国经济造成严重的负面影响。

首先,股市疯牛频繁出现暴涨暴跌行情,会导致我国的经济结构严重失衡。金融业产出占GDP的比重在过去三年稳步上升,由2012年的6.6%升至2014年的7.4%,并在2015年的一、二季度分别飙升至9.7%9.3% 而在同一时期,西方发达经济体如美国、日本的金融业占GDP的比重分别也仅在7.2% 5.0%左右。

金融业相较生产行业的过热并不是一个好信号,这在一定程度上掩盖了工业等部门仍旧面临显著下行压力的本质。而在工业过度疲软的背景下,依靠金融业来带动经济增长是不可持续的。因为金融业本身不生产任何社会财富,它本来是应该依附并且服务于实体经济的。所以,股市行情越疯狂越不利于生产行业的发展。而当疯牛泡沫被挤出之时,生产行业要想全面复苏,恐怕也并不容易。

再者,疯牛行情,只会葬送资本市场的融资功能。原因很简单,暴涨之后必有暴跌这是规律,而管理层出于对股市的“呵护”,会放缓IPO和再融资的进程,反而使股市的基本融资功能丧失殆尽。尽管随着市场的繁荣和管制的放松,股权融资的规模也出现了快速增长,但上半年AIPO的融资规模不过在1500亿元左右。

此外,虽然新三板、增发等融资规模大于IPO融资,但估计随着新股发行的暂停,全年直接融资与间接融资之比,不会比去年提高多少。其中一个重要原因是股市吸引了太多资金入市,使得债券融资的规模缩减。

其三,从去年11月底开始,央行进行了四次降息二次降准,希望降低生产行业的融资成本和解决其流动性问题,但是由于股市过于疯狂,大量资金都停留在金融体系内部流转,没有流向生产部门。同时由于实体经济的流动性没有根本改善,所以中小微企业的融资成本依然降幅有限。可见,股市疯狂不仅分流了本该用于扶持中小微企业的信贷资金,而且还使生产部门的融资贵问题难以改观。

最后,疯牛行情过后,必然会遭遇疯熊打压,而股市挤泡沫、去杠杆进程,又会使得通过不同渠道(主要是场外配资、伞形信托、理财产品等形式)进入股市的银行资金暴露出系统性风险。为了避免金融系统的风险,监管层不得不出手救市。所以疯牛行情不仅不能帮助中国经济稳增长、调结构,而且还会给未来埋下系统性风险的隐患。

近期,股市的这种快速涨跌,然后再暴涨的行情,无利于实体经济的复苏。这样的疯狂行情不仅会加剧我国经济结构的严重失衡,还会使原本问题深重的生产行业融资难、融资贵的问题更加突出,实体经济的通缩问题愈加严重。更让人担心的是,由于本轮行情吸引了大量银行资金的流入,一旦政策利好的暴涨之后再续暴跌,那潜藏的金融风险就会暴发出来。总之,慢牛行情有利于实体经济的发展,疯牛行情只会葬送中国经济的未来。

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