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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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政策救市的效果会短暂且不可持续  

2015-07-24 11:21:00|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 政策救市的效果会短暂且不可持续 - 不执着 - 不执着财经博客

 

上证综指6月中旬,在5100点区域见顶后便开始暴跌,78日跌至了3507点。由于中国政府在7月初出台了众多“非常规模举措”,自那以后该指数便一口气反弹了18%。昨天指数毫不费力重回了4100点大关,这让市场对政府救市政策给予了充分的肯定。

很多投资者认为,政府救市就是想再造“疯牛”盛景,起码股指在4500点之前可以大胆放心操作。而笔者觉得,政府出手救市主要还是维护股市正常交易、稳定发展,与保点位、托底部完全不是一个概念。公众对此切匆误解,否则仍会蒙受投资损失。

2008年股灾,上证综指从6124点跌到1664点耗时整整一年相比,本轮疯熊行情仅用了不到半个月的时间,跌去了千点,跌得实在太快太陡,再加上这轮疯牛行情是“加杠杆”,很多融资资金、场外配资资金都会出现如多米诺骨牌一般的连续暴仓现象。在这种情况下,政府通过各种手段出手维护股市稳定和防范系统性风险的确很有必要。

尽管中国政府救市策略招致了一些国外机构投资者的诟病,但是他们也不得不承认,这样的方式“笨拙而有效”。而海外专家更是建议,中国政府在稳定市场交易秩序的同时,应该倡导价值投资理念,这样更有利于稳定后市。毕竟炒概念、讲题材、话重组,只能引发股市的暴涨暴跌。而笔者认为,政府现在虽竭力救市,也初见成效,但效果究竟能有多长,值得商榷。

首先,救市的最大精髓是“防患于未然”,而并非“亡羊补牢”。政府本来应该在股市过度暴热的时候救市,多给市场降降温(包括去杠杆、货币政策适度收紧、适当提高交易成本),引导股市走出慢牛行情。这样股市的泡沫就少了,自然不会出现暴涨暴跌的股灾。而本轮疯牛行情一年涨了150%,创业板涨幅更是在3倍以上,然后出现悬崖式暴跌后,再出手干预期市场就晚了。

事实上,我们的监管部门在疯牛行情之时,也并非没有给市场降温,但是在疯牛行情上涨之时,监管层大多都是口头提醒和警告股市风险。显然,监管层在遏制疯牛泡沫上涨时显得犹豫不决。而前期中国股市出现股灾(时至今日股市泡沫仍未挤干),监管层却忙着出手救市,想将股市泡沫稳定下来,这已经不太现实。人为制造的政策牛市,是不可持续的。

再者,切忌政府救市成为市场丢不掉的拐仗。前几日,市场一听说维稳资金要退出股市,资本市场就开始出现波动。而在实际操作中,靠两桶油和银行股在市场拐头之时暴力拉升,在一定程度上左右了指数的走势,起到了“维稳”的效果。但这样的后果,会让一大批中小投资者相信政策救市,股市“只涨不跌”的神话,他们会追加更多资产或玩资金杠杆入市,这样的救市不如不救。

笔者认为,政府的确应该在股市出现史诗级巨震之时救市,而是要有限度的救市,比如暂停IPO、放宽和延后场内融资、场外配资被强行平仓的条件,起到稳定市场交易就可以了。绝不是让“国家队”去人为干预股市波动,更不能让市场对救市产生了高度依赖。因为这会使更多的投资者相信股市不会再跌了,而一旦救市政策效果逐渐消失,他们希望后面还有更多的政策来救市。如果后续救市政策失去效果,那他们会责怪政府救市无力。这样的股市既不健康、也不成熟。

最后,别看在政策救市的“呵护”下,股指走出了五连阳、六连阳的行情,但是市场信心依然不足,这在量能上就可以看得出来,因为量是骗不了人的。就目前点位,政策救市也呈现“强弩之末”,一旦连阳之后出现连阴狂泄,市场的信心便会因为政策救市失效而崩溃,再想构筑做多信心会“难上加难”。纵观A股的历史,政府救市只能延迟股市下跌的进程,而相信“政策救市”的散户会输得更惨,从来没有一次将市场的趋势根本逆转的先例。

任何国家的政府在股市发生系统性风险时,都会出手救市。而在这轮疯牛行情中,监管层本应该将股市的泡沫最大限度的遏制在萌芽阶段,引导慢牛行情的发展。在真正发生股灾之时,监管层救市应该是有限度、有针对性的救市,而不是将所有利好都抛向市场,让投资者患上救市依赖症。当市场依赖政策救市一旦成为泡影后,股市的信心会彻底崩塌。所以,政府救市也要讲策略,而不是没有针对性的乱救市。

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