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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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2015-07-30 08:13:09|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【作者微信号】:bzzcaijing

央行吹风谈物价究竟是想拯救谁?


昨日(728日)早上844分,央行官网比较少见地挂出“将于8月初召开分支行行长座谈会”的新闻稿。按往年经验,年中分支行行长会议内容一般于8月上旬的会后公布,今年不但公布时间提前,而且公布了会议的主要内容。

央行为何一反常态,提前发文预告?市场普遍的解读认为,从发文的时点看,这是沪指在经历了8年来单日最大跌幅后的一次预期管理,在当前市场波幅较大、信心脆弱之际,央行此番表态,维稳意图明显。

事实上,虽然昨日A股指数还是跌了些,但投资者恐慌情绪有所收敛:一方面分析师们叫嚣,央行的新闻稿已经暗示下半年货币政策不会转向。另一方面,市场终于又看到“国家队”身影,银行、券商股都有不错表现,一些小盘股也明显被护盘资金推高。

不过,笔者看完了整个央行“维稳”的新闻稿,并没有看到任何央行救市的信号。目前,市场已患上了利好“依赖症”,高层任何的信号发出,都被误读为是特大救市利好。未来央行货币政策的不确定性仍然很大,国内专家们不应对此过份解读。

首先,央行之所以急着提前抛出新闻稿,是为了稳定社会各界对下半年政策的预期,并非为了救股市。就在稍早之前,国家统计局公布的数据显示,6月份,我国工业生产者出厂价格同比下降4.8%,同比降幅比上月扩大0.2个百分点。而猪肉价格却在几个月内涨了50%,市场对下半年通胀抬头产生担忧。

对此,央行的公告指出,“受稳增长政策效果等多重因素的影响,近期物价水平低位企稳,其中个别商品价格也出现了一定的涨幅,但总的看,居民的物价预期保持稳定。中央银行主要观察总体物价水平等宏观指标。”

央行的意思是,虽然猪肉价格连续走高,人们的通胀预期有所抬头,但是当前经济面临的通缩压力仍然存在,制造业方面的商品价格还处低位。所以未来货币政策不应只看食品价格上涨,还应将制造业方面的商品价格因素考虑在内。这意味着,下半年货币政策是否宽松要看具体的物价走势情况而定,并不是一些专家称的会到极度宽松的程度。

再者,绝不可低估食品类价格上涨,对货币政策的影响力。尽管央行认为,货币政策应该将制造业方面的商品价格考虑进来,但是我国CPI的主要权重还是以食品为主。很难想像,食品价格大涨,CPI仍然会长期维持在2%以下。最近几个月,猪肉价格对CPI的拉动在0.20.3个百分点左右,如果明年一至二季度猪肉价格上涨幅度达到50%,对CPI的推动将可能达到1.5个百分点。

而货币政策是否宽松,一方面要看宏观经济运行走势,另一方面还要看物价而定。国家统计局公布的数据显示,6月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅仅1.4%,涨幅比5月扩大0.2个百分点,这已是CPI涨幅连续第10个月低于2%。而近期猪肉价格的大涨50%,虽然各方都在刻意淡化猪肉类价格对推高CPI指数的影响力,但事实上这个影响已经开始。除非人为修改食品类价格在CPI中的占比,再将工业类商品价格的权重提升上来。

再者,央行的货币政策本身也没多大空间,所以很多人希望央行释放大量流动性来支撑股市泡沫,很傻很天真。一方面从降息情况来看,随着食品类价格的上涨,CPI反弹已是大趋势,而目前一年期定存利率只有2%左右,如果年底CPI超过2%,则实际利率将为负值,这意味着降息根本没有空间。如果硬要降息,只会使更多储户资金流失,从而推高中小企业贷款成本。

另一方面,央行的降准空间也有限。美联储将于第四季度加息,届时会导致我国外汇占款的规模进一步缩小,为了避免社会流动性受到影响,央行只有在这个时候才能大幅降准,予以对冲。而目前还远没到央行大幅降准的时候,所以短期内要让央行快速降低准备金率,也不太符合实际。

央行提前将一份货币政策新闻搞提前公布出来,主要是央行对刚刚公布的工业品利润率快速下降,而猪肉为首的食品类价格上涨的回应。央行的意思是货币政策不应片面的跟着猪肉等食品类价格走,更应该将工业商品价格因素也考虑进去,这是给实体经济打气,而并不是救股市。事实上,央行继续宽松的空间很有限,寄希望货币之水来支撑股市泡沫很不切合实际。

 

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