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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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外资投行唱多A股 阴谋还是阳谋?  

2015-09-11 15:55:32|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【作者微信号】:bzzcaijing

外资投行唱多A股 阴谋还是阳谋? - 不执着 - 不执着财经博客

 

上证指数自826日见至2850点的本轮调整低点之后,就一直在2850点至3250点之间的一个400点的区间之内展开震荡整理。从目前的市场运行趋势来看,股指走势可上可下,并没有给出明确的方向性。由于股市在区间内来回横盘已久,投资者心中难免就产生不安和猜测。

对此,外资大行却频频发声,竭力唱多A股市场。贝莱德集团高管表示:“A股部分蓝筹股的投资价值已经逐渐显现,其价格甚至比香港上市公司的股价更便宜。”而瑞银在报告中称:“中国股市的黄金坑已经到来。”除了瑞银和贝莱德集团之外,唱多A股的还有德意志银行和高盛。德意志银行表示:“中国股市极低的估值意味着年底之前还将大幅上涨。”

不过,笔者觉得:外资大行的表态,投资者可以当成是一种声音,一种可以用于借鉴的观点,但是万万不可完全据此进行操作。因为投资者行为需要风险自负,外资大行不会去为投资者的盈亏而买单。那么外资大行此时集体唱多A股理由几何?

其一,外资大行认为,A股在6月中旬的5100多点,跌至8月末的不到3000点,在短短的两个多月内指数跌去2000点,短期跌幅历史罕见,而随着一系列政府救市政策的出台,再加上股市“去杠杆”过程已近尾声,接下去继续重挫的动能释放完毕。起码该是中线抄底的时候到了。

其二,外资大行认为A股的当前估值很合理。正如瑞银所称,放眼亚太股市,无论从静态市盈率还是动态市盈率角度看,A股估值吸引力都很高。而德银更是表示,MSCI中国指数自年内高位大幅下跌35%后,估值已大幅下降。12个月远期市盈率从12.4倍降至8.2倍,降幅高达34%,目前仅为2010年平均水平的70%

其三,外资大行看多下半年中国经济的走势,因未来6-12个月间会有较大力度的金融、财政和国企改革,大家预测经济基本面环比将好转。同时,低利息成本有助于上市公司实现更高利润。A股的基本面有望明显改善。

与国外投行对A股的乐观态度相比,国内专家表现得较为谨慎:“现阶段的市场还没有出现趋势性的机会,投资者仍然不宜过于乐观。”现在的状况是,一边是国外投行积极看多股市,另一边是国内专业人士却对此表示谨慎态度,那么投资者究竟该跟谁走呢?

首先,国外投行有些把自己当成“股神”了,高盛在报告中称中国A股从现在开始到年底上涨36%,原因是中国政府推出了新的经济剌激措施。但是把A股未来具体上涨幅度算得如此精确,实让人觉得有点“信口雌黄”的味道。

事实上,外资投行因资本项目受限制,其涉足内地股市既没有深度,更没有广度。所以他们的意见,也仅供投资者作为参考。而且今年7月花旗等投行表示,A股于4300点以下没有泡沫,现时A股估值合理,具有上升空间,不是照样迎来了八月中下旬的新一轮暴跌行情吗?显然外资投行对A股经常有判断失误的时候。

再者,外资投行认为,高杠杆和做空机制给股市带来风险,而现在监管部门已经清理场外配资、伞形信托等已经基本完成,而中金所也为了股市维稳,选择“自宫”将股指期货的投机之门给基本关闭了。

不过,笔者认为,融资规模较6月中旬的峰值下跌了22%,去杠杆所造成的不利影响正在过去。但这也同样意味着,在缺乏杠杆的帮助下,股市像过去那样的疯狂牛市的可能性已经不大。虽然目前大盘蓝筹股的估值并不算高,可能在亚太市场算是的低估。但是创业板指数、中小板指数动辄数十倍、上百倍的市盈率,国际投行还认为A股实在“太便宜”,那本身就是在讲反话。

最后,国外投行对下半年中国经济乐观预期,是他们看多A股的理由。但是我们从最新公布的8月份进出口数据来看,从PMIPPICPI数据来解读,中国经济的下行压力还很大。

而且随着CPI的上涨,PPI的回落,之前的剪刀差也越来越大。所以即使下半年GDP能够维持在7%左右,与经济相关的上市公司的业绩也不可能有太大改变。半年报显示,银行和地产等上市企业的业绩已现大幅下滑这就是明证。

此外,不管是金融、财政和国企改革需要政府有壮士断腕的决心,而且改革本身就是摸着石子过河,提前乐观没有意义。拿国企改革来说,改革并非多家企业合并就完成,而是要经历较长的过程进行废旧立新,通过各种积极手段推动国有企业的发展,在市场经济中发挥自身力量以推动综合国力的发展。至于这个过程需要多久,那需要看监管层政策、公司领导、企业员工和社会大众共同努力。

特别要讲的是,国外投行根本不了解中国国情,他们认为负利率时代,利好于下半年经济,也对于上市公司业绩有所改善。但是现在中国经济陷入流动性陷阱中,不管央行货币政策有多宽松,对实体经济提振的效果并不大。所以,除了货币政策宽松外,如果没有一系列的金融改革介入,以及积极的财政政策相辅助,那即使货币宽松对上市公司的业绩提升也有限。

作为投资者,我们既没必要将外资大行的观点妖魔化,更没必要猜测外资大行现阶段唱多或唱衰A股带有啥动机。A股市场的投资者应该以一颗平常心态来看待这一现象。未来如果A股市场进一步向外资开放,那么投资者看到外资大行报告将会家常便饭,届时就会显得极其自然,见怪不怪了。

【作者微信号】:bzzcaijing(也可输入:不执着财经)

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