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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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2017年房价、汇率、外储需要坚守哪一个?  

2016-12-24 16:56:52|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2017年房价、汇率、外储需要坚守哪一个? - 不执着 - 不执着财经博客
      
今年初以来,受到各种不利因素影响,导致人民币汇率持续走低。到目前为止,全年在岸人民币兑美元汇率已经下跌了7%,已逼近了“7”的整数关口。与此同时,近一年半来,中国的外储也由3.8万亿美元下降到目前不足3.2万亿美元,净减少6000多亿美元。市场预测,实际资本外逃速度达到上万亿。

 对此,舆论认为,中国央行已经放开了对外汇市场波动的管制,减少了对汇率的干预度,但即使是这样,为了稳定人民币汇率,中国的外储也在这一年半以来损耗惊人。外储的数字对预期非常重要,估计中国央行为了使人民币下跌趋势放缓,还会不断向市场抛售外储。

实际上,当前中国的汇率政策恰处于固定和浮动汇率两者之间。即“以市场价格为基础的适度浮动”。如果像以前一样是固定汇率,央行只需卖出美元储备,回收人民币,国内基础货币投放将会减少,产生流动性紧缩。虽然汇率会维持稳定,但外储很快会被消耗殆尽。

但如果实行完全浮动汇率,任凭人民币持续贬值而不顾,这会在贬值预期下形成恐慌性贬值,则不利于汇市的稳定。虽然人民币适度贬值对于中国出口有利,但是外汇市场的大幅波动,则会对外贸出口形成不利影响,中国经济也需要一个稳定的外汇市场环境。

面对人民币汇率跌跌不休,国内房地产市场调控日趋收紧,社会上一度出现了2017年中国央行是“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”讨论。央行方面却道出了自己的看法,早在今年第三季度的货币政策报告中,央行方面认为这是两样都很难的抉择。

一方面,“弃房价、稳汇率”的逻辑是紧缩货币,从而挤出资产泡沫,并以提高利率来稳定汇率,这会导致危机式的被动去杠杆,代价很大,过程比较痛苦,实际上汇率也很难稳住。

另一方面,“弃汇率、稳房价”则是货币政策继续全面放松来支持房价,试图以低利率剌激通胀和房价,这同样会加剧结构性扭曲和债务积累,导致房地产调整时间过长,付出代价更大。展望未来,中国经济仍有保持平稳较快增长要求。

显然,央行已经说的很清楚了,弃汇率、稳房价弃房价、稳汇率一个都不想选。但对央行来说,弃汇率、稳房价代价更大。央行是希望通过在稳健和中性适度的货币环境,来保持维护金融体系稳定。更为重要的是,要通过推进结构性调整和改革,进一步增强市场信心和经济的内生活力,促进经济持续健康稳定的发展。

现在有很多学者认为,人民币汇率不存在长期贬值的基础。第一,强势美元并不符合美国利益。强势的美元会损害美国的国际贸易竞争力,从而损害美国经济。而且,从历史上来看,共和党政府往往伴随的是弱美元周期。现在的美元指数中已经包含了很多市场预期,有分析认为美元其实已经高估了9%。所以,特朗普上台后,明年人民币汇率肯定会止跌回稳。

第二,中国经济前三季度数据向好,已经走出L字型,若再加上严格的外汇管制,人民币汇率贬值空间并不会大。同时,严格的外汇管制在现阶段是不得不为之,但不能伤害真实的境外投资需求,否则会长期影响中国实体经济的发展,损害中国企业的国际竞争力,那就得不偿失了。

而笔者认为,无论是人民币汇率,还是内地的高房价,背后都存在着不同程度的泡沫。无论谁的泡沫先被打掉,泡沫破裂的过程总是比较痛苦的。现在问题是,如何找到将风险降到最小的最优途径。而这恰是统观全局的决策,需要多部门相配合,绝不是央行一个部门所能够做到的。

首先,适当牺牲一部分外储,来稳定短期人民币汇率。现在不是不让人民币汇率去泡沫,回归合理估值,而是要在有控制的条件下缓慢的贬值。就是一旦人民币汇率跌速过快,央行还是要通过抛售外储托一下汇率。这么做明年的外储可能会大量消耗掉,换来的是人民币汇率有一个暂时稳定周期。

再者,提升人民币基本面的“内在”质量,使人民币汇率保持长期稳定。目前中国经济的基础面存在着一些问题:中国的净出口虽然持续保持顺差,但国内各项成本的上升还没有完全反映,特别是近期大涨的原材料成本。而土地、人工成本的上升更是长期性的。中国经济看似向好了,但仍然是靠房地产+基建来拉动,明年旧模式动能衰退后,恐怕会后续贬力。

笔者认为,要长期稳定人民币汇率,国内经济结构性改革已刻不容缓。首先需要降低税负,减轻企业综合成本。其次要扩大开放领域,对民资,外资,国资一视同仁。三是要减少管制,加快教育、医疗、媒体、公共服务等服务领域改革,提高中国服务产业的竞争力。四是要加强法治,明确产权,增加透明度,稳定企业家以及中高收入者的信心。

最后,让一二线城市房地产泡沫破裂所带来的危害降至最低。近期, 中央经济工作会议指出“房子是用来住的,不是用来炒的”的定位,可以肯定2017年房地产调控将会从紧从严。

实际上,政府在应对房地产泡沫可以分二部走:其一,对于三四线城市的去库存,地方政府可以不设限制,放开市场供应,并且拿出更多的库存房源向当地居民提供保障房、租房。

其二,对于一二线城市的高房价,则采取打击投机炒作,提高投机者的炒房成本,鼓励自住型和改善型、投资型群体入市,这样可以让高房价逐步回落。总之,通过时间换空间的方式,将高房价的泡沫挤干净,避免房价发生悬崖式下跌,这恐怕有一个相当漫长痛苦的历程。

2017年房价、汇率、外储需要坚守哪个?现在看来,只有通过牺牲外储的办法,来防止短期人民币汇率的过度波动。同时,中长期要提高人民币汇率的内在质量,这就需要大刀阔斧的经济结构改革。至于高房价,打掉投机炒作行为,让其回归自住属性是必须的,但是去泡沫要一点点来,万一破裂则会给中国经济带来长期不利影响。

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