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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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证金公司“降息”背后有啥难言之隐?  

2016-03-21 10:09:41|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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证金公司“降息”背后有啥难言之隐? - 不执着 - 不执着财经博客

 

318日晚间,证金公司发布公告称,自今年321日起,中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天以及7天等五个期限品种,并下调各期限转融资费率,具体分别调整为182天期的3.0%91天期的3.2%28天期的3.3%以及14天期和7天期的3.4%

所谓转融资,是指证金公司将自有资金或者通过发行债券等方式筹集的资金融出给证券公司,由证券公司提供给客户,供其买入上市证券。说白了就是证金公司借钱给券商补充两融资金,然后券商借给客户去投资。说白了就是给股市加杠杆,希望股市涨更好。

对此,市场一致认为,证金公司调降中短期转融资利率,意在鼓励证券公司多向其融资借钱,这显示了一种政策信号,一种做多的政策信号。其实,近期股市加杠杆传闻不断,之前说HOMS系统要解禁,多家银行放开13配资,各路资金要加速入场,于是股市连续大涨,虽然有关公司出面澄清,但也难改股市积极做多的热情。

事实上,证金公司在股市低迷时的加杠杆行动,之前的效果还是不错的。2014815日,证金就宣布182天期转融资业务费率大幅下调80基点,从6.6%降至5.8%。其他期限品种整体费率则保持不变,其中7天、14天、28天、91天期费率仍分别维持在6.2%6.3%6.4%6.5%。中国股市也出现了一波牛市走势。所以2015年上半年的疯牛行情证金公司“功不可没”。那么这次证金公司给股市加杠杆有啥隐情呢?

其一,对于管理层而言,目前股市总体走势低迷,使得市场对新股发行多少抱有抵触情绪,而过低的成交也让新股较大量发行成为泡影。如果长此下去,会使资本市场为实体经济服务功能丧失殆尽。

此外,证金公司在去年8月救市过程中,在3500点上下区域被套进了1万多亿元资金无法脱身,而这部分资金是从银行借来有成本的,是要归还的。所以,现在采取积极提振股市工作,证金公司也非做不可。

其二,证金和管理层不愿意看到两会结束后,股市出现大调整。实际上刘士余主席上任以来,利好也是接撞而来,注册制改革延后,熔断机制被打入无底深渊,新型战略版从十三五规划中被删除,引导长线资金进场,但股市总体效果不是很好,因此对1718股指暴涨呵护有加,深怕行情短暂重回震荡,所以需要给股指上行加一把油,添一把柴,让股指更上一层楼。

其三,目前两融市场有加杠杆的空间。对于证金来说,等沪深两融余额回升了再“去杠杆”也不迟。Wind资讯数据显示,201411月至20158月,转融资余额一直在1000亿元上下波动,2015831日跌破千亿关口,此后连续暴跌,201512月初跌破200亿元大关。截至2016317日,转融资余额仅剩下116亿元。截至2016317日,沪深两融余额8396.05亿元,而2015年最高峰时该余额为2.2万亿。此时不出手更待何时。

证金给股市加杠杆,意在推涨股市。而业内普遍认为,在没有新增资金入市的情况下,盘活存量资金只能靠强力药了。同时,券商股有望近期扮演“王者归来”的角色。而A股也将冲高,出现热点+普涨的行情。那么,证金公司给股市加杠杆究竟管不管用呢?

首先,网调数据显示,多数投资者认为,自己不会去借钱炒股了,因为经历了上一轮暴跌,已经意识到借钱炒股的风险巨大。去年不少身边借钱炒股的朋友因为股价暴跌导致强制平仓,最终血本无归,这教训实在太深刻了。

而笔者认为,2014年证金通过给股市加杠杆,点燃了人造疯牛行情的导火索,驱使大量投资者盲目借钱炒股,而现在大家在投资方面更趋理性,都变聪明了。所以证金这次所期盼的牛市未必真正到来。

再者,新股供给量巨大,市场不能承受之重。截至2016310日,中国证监会受理首发企业756家,即使每天让一家IPO,也需要3年多才能上完。所以,注册制即便延后,供给压力也非常之大,过去26年我们的游戏规则都是建立在需求大于供给上的,每次股灾期间暂停上市一样道理,也是改变供需结构。新股要源源不断上市,不仅会击碎投资者的信心,也使股市流动性逐步匮乏。

最后,A股的估值整体偏高,即使上涨股价也难保不回归。目前创业板75倍,中小板50倍,沪深中位数57倍市盈率的估值也将面临考验。特别是,创业板高估值与高成长不匹配,剔除20151月以来发行的新股,创业板公司每股EPSROE约为0.3711.9%,相比2014年创业板的EPSROE0.389.05%,成长性可以说趋近于零。

可能有人会讲,理论上讲股市与经济共繁共荣,但股市往往与经济走势背道而驰呀!现在实体经济如此不好,大量资金跑到股市和楼市这是趋利避害呀!但是笔者认为,在上市公司的业绩没有跟进的情况下,股市即使出现场外资金流入而上涨,也会很快回落,最终受伤害的还是中小投资者。仅靠资金推动,却无真实价值的股市是不可能长期走牛的。

证金公司下调转融资的利率,希望通过加杠杆的方式,来重新唤醒人气低迷的股市,达到生产自救的目的。但我们也要看到,中小投资者在经过了去年股市大跌后,借钱炒股的意愿明显低落。同时,A股市场的新股IPO都在急吼吼的等待排队上市。更可怕的是,目前A股市场的估值仍然偏高,而在缺乏上市公司业绩的支撑下,即使A股再掀激进行情也难以走远。

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