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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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如何让供给侧改革全面顺利推进?  

2016-03-07 10:54:35|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 如何让供给侧改革全面顺利推进? - 不执着 - 不执着财经博客
           国务院总理李克强35日作政府工作报告时表示,今年要加强供给侧结构性改革,增强持续增长动力。围绕解决重点领域的突出矛盾和问题,加快破除体制机制障碍,以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率,进一步激发市场活力和社会创造力。

分析人士认为,供给侧结构性改革涉及方方面面,其中,充分释放全社会创业创新潜能、着力化解过剩产能和降本增效、更好激发非公有制经济活力等三方面,这必将给资本市场带来较大机会。

其实,在2015年末中央经济工作会议之际,“供给侧结构性改革”就成为了“十三五”及未来一个时期的重点工作。如今很多学者对供给侧改革的理解仅是停留在淘汰落后产能、淘汰“僵尸企业”,使供给结构与需求结构能够有效对称这个层面,而笔者认为,供给侧改革是针对经济结构性问题的深层次矛盾而推进的全方位改革。

那中央政府提出供给侧改革马上就能拯救中国经济吗?其实不然,强调供给侧改革,并不是说需求侧就可以被抛弃,实际上,中国未来的经济发展,更需要供给侧和需求侧管理相结合。我打个比方,需求侧管理类似于西医,侧重中“服药”、“手术”等手段来确保经济运行在合理区间。

而供给侧改革则类似于中医,即通过“强身健体”、“固本培元”等手段来提高经济的韧性,为可持续长期发展拓展空间。所以供给侧改革必须与货币政策、财政政策有机的结合在一起。

但是,短期在通过需求侧手段来“稳增长”时,决策部门必须要“拿捏火候”,靠需求侧来剌激经济虽能在推动经济增长方面起到一定作用。但是如是需求侧剌激用过头了,则会给我国经济和金融带来不小的稳患,从而会拖累供给侧改革的进程。

2008年,国际金融危机爆发后,中国面临艰难选择:一种是适当扩大基础设施建设的同时,重启供给侧结构性改革。另一种就是实施大规模剌激计划,通过宽松货币和积极财政政策拉动经济增长。最后,上届政府选择第二条,出台“4万亿”投资计划和10万亿天量信贷,各地政府也纷纷推出自己的剌激当地经济增长的方案。

虽然一系列的经济剌激政策,在中短期内对经济的拉动作用明显。但随后也隐含了一系列的问题,包括地方政府债务高筑、企业杠杆率提升、多数行业出现产能过剩、房地产泡沫膨胀等问题。

而在当前阶段,中国高层也面临两大选择:一是像欧洲、日本那样继续采取新一轮经济剌激政策;另一种是将眼光从需求侧转向供给侧,构建促进中国经济中长期可持续发展的新驱动力。从现在情况来看,本届政府已明确选择走第二条路。同时,为了不使中短期内经济增速下滑过快,也不得不推进需求侧来剌激经济,通过经济平稳增长给供给侧改革留出时间。

毋须置疑,靠需求侧剌激虽然能够在一定程度稳定经济,但也要在各项政策上拿捏有度,不能再搞得类似2009年的那种需求侧剌激了。而现如今我国需求侧剌激有些偏过。

一方面,货币政策偏宽松已经开始。1月份中国银行新增信贷2.51万亿,这几乎是2009年信贷大跃进时还要翻倍,而这些信贷资金主要流向一线城市房地产,助推了当地的房地产泡沫。这样既解决不了实体经济的融资困境,也没对三四线城市去库存没有太大帮助。

更需警惕的是,现在中国经济情况与2009年国际金融危机后有所不同。一来,货币政策对经济的拉动作用早已大不如前,而国内的潜在的通货膨胀率却在缓步上行。二来,货币宽松的资金大多跑到虚拟经济中去了,实体经济受惠有限。事实上,国内信贷问题是结构性畸型,而结构性问题靠货币宽松是解决不了的,需要引导和盘活社会存量资金流向实体经济。

另一方面,周小川行长认为,货币政策要略偏向于宽松,国内房地产的扛杆率还有下降空间。而笔者觉得,国内房地产杠杆率有区别对待,给三四线城市房地产调降杠杆率,有利于去库存。但一线城市要降杠杆,如果采取货币宽松,若加非银的场外配资流入楼市,会增加一线城市房地产金融的系统性风险,这部分资金是不可控的。

此外,楼继伟财长提出,要提高财政赤字率。笔者认为,目前中央政府的财政赤字率适度提高,有利于稳定经济增长,但地方政府的财政赤字率恐怕没多大提高空间。其一,很多地方政府因土地财政收入骤降,偿还债务能力大不如前。其二,从2009年开始,地方政府投资平台早已债台高垒,现在靠中央政府允许其发行地方债度难关,如果再度加杠杆,地方政府债务危机恐怕会加深。

供给侧改革能够救中国经济,只是这项改革如中医,虽见效缓慢,但可保经济可持续发展。而需求侧剌激如西医,见效快,但负作用也甚大。所以,在当前通过需求侧剌激经济增长时,要决策层要掌握火候,如果把火拨得过旺,那就会重蹈2009的覆辙,虽然对经济产生一定中短期效果,但是却埋下金融隐患,届时就更加难以医治了!

试想,如果中国金融发生系统性问题,那么供给侧的改革的脚步就会大幅放缓。所以,当前必须在需求侧剌激上拿捏尺寸,既要稳定经济增长,又要避免剌激过度。这样才能真正为供给侧结构性改革腾出时间,未来中国经济增速还会在世界各经济体中“一枝独秀”。

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