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前瞻网特约经济学人、观察家。高级经济师,知名财经评论家,每日经济智库专家、BWCHINESE中文网专栏作家、MSN专栏作家。现为上海富大集团公司首席经济师、上海新沪商集团战略投资顾问

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刀尖上的“顺丰控股” 3000亿市值泡沫有多大?  

2017-03-02 12:30:20|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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刀尖上的“顺丰控股” 3000亿市值泡沫有多大? - 不执着 - 不执着财经博客

 31日(昨天)倍受市场关注的顺丰控股又涨停了,总市值一度超过3000亿,即便收盘下跌其总市值也达到2926亿。实际控制人王卫身价更是超越李嘉诚,直逼马云。但高涨的股价未必和其基本面相匹配,顺丰2016年净利润为41.8亿元,扣除非经常性损益后利润为26.43亿元,若靠正常利润,投资者要100多年才能回本。

顺风控股为啥会如此强势呢?从表面上看,顺丰控股高达41.8亿的总股本,但真正流通股只有区区1.27亿,也就是说我们所说的顺丰3000亿的总市值,是靠90亿左右的流通市值做起来的,这只能说是纸上富贵而已。因为对于1.27亿的袖珍流通股来说,经过一年多沉淀,流通筹码集中在各路庄家手中,翻云吐雾一切尽在掌握中。

对此,笔者认为,顺丰控股被如此爆炒,股价存在着较大的泡沫,孕藏着极大的市场风险,跟风炒作的股民很可能会高位被套,蒙受重大损失,如果未来再遇限售股解禁抛售,那顺风股价下行压力更是可想而知。纵观不少借壳上市案例,小壳装入大资产,由此使得实际流通股比例低于总股本的10%,这样的股权结构很容易被市场爆炒和操纵。

那么,顺丰控股究竟值不值3000亿呢?市场专家表示,顺丰控股市盈率接近70倍,按照目前的走势,顺丰控股突破3000亿市值就是时间问题。但顺丰控股这一市值相当于北京银行的2倍,而北京银行去年的净利润超过200亿,是顺丰控股盈利能力的5倍,目前市盈率却只有7.7倍。

不过,笔者认为,不同的行业,可比性并不大,说服力也不够,我们要仔细分析才能得出最终结论。

第一,找几个同行与顺风比一比A中的外运发展,主营航空货运物流,参股DHL(敦豪快递,全球排名第二的物流公司),算是和顺丰最有可比性的,按其2016年的预估收益,目前动态市盈率只有17倍左右。还有,同为民营快递公司的申通快递,也是借壳上市,根据已经公布的2016年业绩,目前估值也不过35PE

此外,顺丰一直暗自对标的国际排名第一的联邦快递,按目前最新的股价计算PE只有28.5倍,其总市值也不过3400亿人民币。要知道,联邦快递2015年的营收就达到了455亿美元,是2016年顺丰的5倍多;净利润是21亿美元,也是2016年顺丰的5倍多 (扣非后)。但是现在顺丰市值几乎和联邦快递平起平坐,显然顺风控股存在着较大泡沫。

第二,快递行业发展空间并不大。就算顺丰控股能把中通、申通、圆通和韵达四家公司中的两家的市场吃掉,其名义市场占有率也只能提升20%。更何况,快递行业群雄并起,形成了谁也吃不掉谁的局面。而且一些快递公司与集团大企业做了绑定,变成了集团“自有”物流,而这块业务顺丰也是无法去占有的。

笔者认为,快递行业的业绩增速在未来几年内会遇到瓶颈。一是基础设施投资已经处于回本过程中,包括航空、铁路、公路运输的成本上升,都会给快递行业带来成本问题。二是人力成本,像顺丰这样的快递公司,主要核心资源是快递员,而快递员未来人力成本将会持续攀升。三是除了民营快递之间竞争,还有中国邮政,以及国际几大快递企业,也都会参与进来分享快递行业的大蛋糕。

第三,快递行业的想像空间也并不大。快递行业这个行业,硬要讲概念,就是吃苦耐劳,对外扩张。并非像互联网行业,以及新兴科技或医疗、金融等行业那么独具想像空间。也就是说,在A股市场上通过讲概念、话题材来吸引股价上涨,对快递行业的上市公司来说是行不通的。

当然,如果顺丰在维持现有的市场份额的同时,在国际市场上有一定的作为,进行并购或者直接去开拓新空间,真正能够跟UPS、联邦快递等国际一流快递公司形成竞争的时候,现在的偏高估值就不是大问题。但是转型升级或者开拓国际市场,对于顺风而言,乃是艰难的考验,快递业务属于人口密集型服务行业,本身利润就很单薄,利润增长空间轻而易举就会触及天花板。

顺风控股因连续上涨,市值逼近3000亿元,现在大家都在争论顺风究竟有没有泡沫?实际上,不管同业对比,还是发展前景,以及短期的赢利能力,顺风控股肯定存在泡沫,其庄家敢于刀口舔血,最终受到伤害的还是跟风抄作的中小投资者。在二级市场上,监管层应该严厉捉妖,还顺风控股一个更合理的估值。

本文由不执着财经(微信ID:bzzcaijing)供稿,观点犀利、时效性强,财经爱好者喜爱的内参!

炒股被禁足一年,恒大人寿错哪儿了? - 不执着 - 不执着财经博客
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